對(duì)拐點(diǎn)持謹(jǐn)慎看法:第三屆LED論壇要點(diǎn)
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? ?高盛于7 月10-11 日舉辦了第三屆中國LED 論壇
? ? 我們?cè)谏虾Ee辦了第三屆中國LED 論壇,與會(huì)者包括約100 位投資者設計標準、全球主要LED 生產(chǎn)商(Philips Lumileds 和CREE)的過程中、亞太LED 照明/零部件生產(chǎn)商(陽光照明和 Genesis)的代表,以及地方政府官員和國家LED 研究機(jī)構(gòu)的代表發展契機。
? ? 由于LED 照明產(chǎn)品價(jià)格開始具備競爭力,行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)基于飛利浦照明生產(chǎn)的5W LED 替代型燈泡的售價(jià),LED 燈和節(jié)能燈之間的售價(jià)比已經(jīng)壓縮至1.8 倍。具體而言,這一趨勢從2012 年下半年以來有所加速,主要由于主流LED 燈泡更多地采用原來用于電視背光的中功率芯片促進進步。中功率芯片比低功率芯片散熱少,同時(shí)價(jià)格低于大功率芯片發力。此外,新一代LED 燈泡產(chǎn)品壽命有所縮短(原先是2-3 萬小時(shí),現(xiàn)在不足1.5 萬小時(shí)),從而降低了生產(chǎn)成本。由上述因素帶來的產(chǎn)品均價(jià)的持續(xù)下降已經(jīng)使LED 照明達(dá)到了“甜蜜點(diǎn)”,同時(shí)有助于提高其在工商業(yè)照明領(lǐng)域的滲透率(飛利浦的數(shù)據(jù)表明,工商業(yè)照明在整體市場中占比達(dá)到55%)迎來新的篇章。
? ? 當(dāng)前中低功率芯片供求吃緊似乎只是暫時(shí)現(xiàn)象
? ? 二季度末以來中國中低功率芯片出現(xiàn)了供求吃緊跡象,因?yàn)樯习肽臧着浦悄苁謾C(jī)背光源和低端LED 燈泡需求強(qiáng)勁共創美好。但是,與會(huì)的全球和亞太芯片和LED 照明生產(chǎn)商的發(fā)言人指出:1) 全球(Philips Lumileds)和國內(nèi)(三安光電和德豪潤達(dá))的LED 芯片制造商將有新的MOCVD 有效產(chǎn)能在今年下半年投產(chǎn);2) 擁有閑置產(chǎn)能的LED 芯片制造商已經(jīng)進(jìn)行了部分整合(據(jù)估算目前國內(nèi)閑置MOCVD 設(shè)備約有323 臺(tái),約占2013 年上半年額定產(chǎn)能的36%),表明有更多的閑置MOCVD 設(shè)備在下半年將轉(zhuǎn)為有效產(chǎn)能;3) 為了刺激需求彈性,照明生產(chǎn)商認(rèn)為LED 照明和零部件企業(yè)下半年將持續(xù)面臨產(chǎn)品均價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)。此外,與產(chǎn)品渠道生產(chǎn)商的交叉驗(yàn)證表明二季度LED 照明需求加速在一定程度上是因?yàn)榍姥a(bǔ)庫存所致薄弱點。因此,多數(shù)發(fā)言者都對(duì)下半年中低功率芯片產(chǎn)品均價(jià)前景持謹(jǐn)慎看法覆蓋範圍。
? ? 投資影響
? ? 我們維持對(duì)Epistar 的中性評(píng)級(jí),因?yàn)楣倦m然在中功率芯片領(lǐng)域具備優(yōu)勢,但其投資下游應(yīng)用領(lǐng)域的周期峰值凈資產(chǎn)回報(bào)率仍過低。我們維持對(duì)下游照明/渠道生產(chǎn)商(如陽光照明)的積極看法,以及對(duì)上游/中游(零部件生產(chǎn)商,例如華燦光電)的謹(jǐn)慎看法形勢。
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